LA BALANZA DE PAGOS
NATURALEZA
Los economistas llevan sus registros mediante el
análisis del estado de resultados y de los balances. En el área de economía
internacional las cuentas fundamentales son la balanza de pagos internacionales
de los países. Estas cuentas ofrecen un registro sistemático de todas las
transacciones económicas realizadas entre los residentes de un país, y el resto
del mundo. Sus componentes fundamentales son la cuenta corriente y la cuenta de
capitales.
Como otras
cuentas, la balanza de pagos registra cada transacción con un signo positivo o
negativo. La regla general de la contabilidad en la balanza de pagos es la
siguiente: si una transacción genera moneda extranjera para el país, se
considera un crédito y se registra como un asiento positivo. Si una transacción
requiere el pago de moneda extranjera, es un débito y se registra como un
asiento negativo. En general, las exportaciones son créditos y las
Importaciones son débitos. Las exportaciones
aportan moneda extranjera así que son créditos. Las importaciones
requieren de gasto de moneda extranjera así que son débitos.
ESTRUCTURA
La balanza de
pagos tiene dos componentes principales, la cuenta corriente, que representa el
gasto y los ingresos de bienes y servicios, junto con las transferencias. La
cuenta de capitales que incluye la compra venta de activos y pasivos
financieros. La cuenta financiera representa inversiones
realizadas por empresarios nacionales en el exterior, inversiones de
empresarios extranjeros en el país, Préstamos y depósitos realizados por
nacionales en el exterior y aquellos realizados por extranjeros en el país.
CUENTA CORRIENTE
CUENTA FINANCIERA
Los créditos y los débitos son algo mas complicados en las cuentas financieras. La regla general,
que se toma del concepto de partida doble de la contabilidad de negocios, es la
siguiente: el incremento en los activos y el incremento en los pasivos de un
país se registran como débitos; a la inversa, el decremento en los activos y el incremento en sus pasivos se registran
como créditos. Un asiento de débito se representa con un signo negativo (-) y
un asiento de crédito con un signo positivo (+).
ERRORES Y OMISIONES
Es una cuenta
especial de la balanza de pagos que ajusta contablemente las imprecisiones que
ocurren con determinados asientos de ingresos y egresos de la balanza, tales
como errores en montos reportados, errores de actividades ilícitas como el
contrabando y subfacturación de importaciones, errores en la clasificación de
partidas, etc. de aquí que constituya una simpleza de afirmar que su monto
corresponde sólo a una salida de capital de corto plazo del sector privado. Por
ejemplo, no lo es el monto de la subestimación de las importaciones o el
contrabando, ya que de hecho ambos corresponden a un aumento de las
importaciones cuyo crecimiento es consistente con el trazo reactivador de la
economía del país. El signo negativo (-) de dicha cuenta de errores y omisiones
refleja egreso de divisas, mientras que el signo positivo (+) señala una
entrada de divisas no reportadas.
SUPERÁVIT Y DÉFICIT
La regla básica para la elaboración de las cuentas de
la balanza de pagos es que cualquier transacción que dé lugar a un pago por
parte de los residentes de un país es una rúbrica de déficit. Así pues, las
importaciones de automóviles, la utilización de barcos extranjeros, los regalos
a extranjeros o los depósitos en un banco en Suiza, son todas rúbricas de
déficit. Serían rúbricas de superávit, por el contrario, las ventas de aviones
americanos al extranjero, los pagos hechos por extranjeros para adquirir
licencias de los EEUU con objeto de utilizar tecnología americana, las
pensiones procedentes del exterior recibidas por los residentes de un país.
TIPO DE CAMBIO
El comercio
exterior requiere del uso de diferentes monedas nacionales. El tipo de cambio
es el precio de una moneda en términos de otra moneda. El tipo de cambio se
determina en el mercado cambiario, que es el mercado en que se compran y se
venden las diferentes monedas.
Las ventajas
económicas del comercio internacional de bienes, servicios y activos son
similares a la del intercambio dentro de un país. En ambos casos, el comercio
de bienes y servicios permite aumentar la especialización y la eficiencia,
mientras que el de activos permite a los inversores financieros obtener mayores
rendimientos y facilitar al mismo tiempo fondos para realizar proyectos
rentables de capital. Sin embargo, existe una diferencia entre los dos casos. El
comercio de bienes, servicios y activos dentro de un país normalmente se
utiliza una única moneda dólares, yenes, pesos o cualquiera que sea la moneda
oficial del país. Mientras que en el comercio entre países normalmente se
utilizan diferentes monedas; por ejemplo un argentino que quiera comprar
acciones de una empresa estadounidense (un activo financiero estadounidense)
debe intercambiar primero sus pesos argentinos por dólares y utilizarlos para
comprar las acciones.
El tipo de
cambio no es solo una variable
monetaria, sino que es una variable real con efectos sobre los ingresos de
distintos grupos en la economía. En Venezuela, las devaluaciones son mecanismos
a través de las cuales se redistribuyen recursos del sector privado al sector
público. También las devaluaciones transfieren una cierta cantidad de recursos
hacia los grupos exportadores no tradicionales, que son relativamente pequeños
dentro de la economía agregada.
SISTEMAS CAMBIARIOS
Existen diversos modos a través de los cuales los
tipos de cambios se fijan en una economía. Estos sistemas han ido evolucionando
con el tiempo y entre los más conocidos están:
- Sistema de tipo de cambio fijo,
- Sistema de tipo de cambio fijo ajustable,
- Sistema de tipo de cambio flexible o libre.
a. Sistema de tipo de cambio fijo
Un sistema de tipo de cambio fijo es aquel en el cual
el banco central fija la tasa de cambio de acuerdo con sus políticas y
criterios. De ese modo la autoridad monetaria asume el derecho de devaluar o
revaluar la moneda, según que el valor de ésta disminuya o aumente,
respectivamente, con respecto a un patrón que puede ser otra moneda o, como se
dio por mucho tiempo, con respecto al oro. Este sistema estuvo en vigencia por
muchos años, en el transcurso de los cuales tomó distintas formas.
b. Sistema
de tipo de cambio fijo ajustable
En 1944 con la Conferencia de Bretton Woods, se pretendió crear
un sistema monetario internacional que garantizara la estabilidad de los tipos
de cambio y la cooperación internacional. Fue así como en esa ocasión se creó
el Fondo Monetario Internacional (FMI) y en su convenio constitutivo se
establecía un sistema en el que los países se obligaban a adoptar una paridad
con respecto al oro o al dólar de los Estados Unidos.
c. Sistema
de tipo de cambio flexible o libre
En un sistema de este tipo la tasa de cambio varía en
función de la oferta y la demanda de divisas dentro del mercado cambiario. El
banco central no fija el tipo de cambio ni interviene en ninguna manera, a la
vez que tampoco se fija ningún tipo de paridad.
Así, por ejemplo, cuando por causas del mercado se
requieren más colones para adquirir un dólar, se dice que el colón se deprecia
con relación al dólar, pero si, por el contrario, se necesitan menos colones
para comprar la divisa norteamericana, se dice que el colón se aprecia con
relación a ésta moneda extranjera.
ARBITRAJE
Arbitraje es la
práctica de tomar ventaja de una diferencia de precio entre dos o más mercados:
realizar una combinación de transacciones complementarias que capitalizan el
desequilibrio de precios. La utilidad se logra debido a la diferencia de
precios de los mercados. Por medio de arbitraje, los participantes en el
mercado pueden lograr una utilidad instantánea libre de riesgo. La persona que
ejecuta el arbitraje se conoce como arbitrajista, y es usualmente un banco o
una firma de inversión.
El arbitraje de
divisas puede constituir la actividad principal de algunos agentes de divisas
especializados, pero en la gran mayoría de los casos es una actividad
secundaria de los agentes bancarios y no bancarios cuyo giro principal es
comprar y vender divisas.
EL RIESGO CAMBIARIO
El riesgo cambiario o riesgo de cambio (también
conocido como riesgo divisa, riesgo de moneda, del inglés currency risk o
foreing exchange risk), es un riesgo financiero asociado a la fluctuación en el
tipo de cambio de una divisa respecto a otra. Este riesgo ha de ser asumido por
aquellos inversores y compañías cuyas inversiones y negocios impliquen un
intercambio entre divisas.
El riesgo cambiario puede resultar en un balance
negativo o positivo (en pérdidas o en ganancias) dependiendo de si el tipo de
cambio ha cambiado a favor o en contra de los intereses del inversor o
compañía. A menudo, las compañías que realizan operaciones comerciales que
implican intercambio entre divisas utilizan estrategias de hedging para
neutralizar o disminuir el riesgo de la exposición a las fluctuaciones en los
tipos de cambio, de esta forma también se neutralizarán posibles ganancias de
esta exposición. También es común el uso de contratos de futuro para realizar
la transacción comercial en el futuro a un tipo de cambio acordado en el
presente.
COBERTURA Y ESPECULACIÓN
Frente a las ya
mencionadas variantes del riesgo de mercado el procedimiento
de cobertura es el mismo, ya que consiste en realizar operaciones que
contribuyan a disminuir la exposición al riesgo, es decir, compraventas a plazo
o adquisición o emisión de opciones, de forma que las posiciones abiertas
previas se cierren total o parcialmente, es decir, el procedimiento de
cobertura consiste en asegurar hoy el precio de las operaciones financieras,
activas o pasivas, que van a tener que realizarse en el futuro. Por ello, la
perfección de la cobertura será tanto mayor cuanto más exactamente coincidan
para la posición abierta y para la operación de cobertura:
a)
Los importes,
b)
Las fechas o plazos, y
c)
La variabilidad del precio del instrumento financiero
en el que se registra la posición abierta y del activo subyacente en la
operación de cobertura, si no son el mismo.
Es por ello,
obviamente, siempre que se encuentre exactamente la contrapartida buscada, las
operaciones «a medida» presenten el mayor grado de precisión en las coberturas.
Es evidente que, si el activo subyacente de la operación de cobertura no es el
mismo que el que origina el riesgo, al menos los factores que influyen en la
variabilidad del precio de ambos y en la magnitud de ésta, han de ser lo más
similares que sea posible. De ahí que de las tres formas de riesgo de mercado
citadas vayan a surgir, tras el proceso que luego se comenta, los tres mercados
organizados de futuros y opciones financieros más importantes: sobre tipos de
interés, sobre divisas y sobre valores o índices bursátiles.
La especulación es
una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio esperado del precio.
El especulador compra una divisa (posición larga), si piensa que su precio va a
subir y vende la divisa (posición corta), si piensa que su precio va a bajar.
La mayor parte de la especulación tiene lugar en el mercado de futuros y
opciones. El mercado spot también proporciona muchas oportunidades para la
especulación. La especulación es la actividad principal de algunos agentes de
divisas. Sin embargo, la mayor parte de la especulación está a cargo de los
agentes de divisas bancarios y no bancarios, como una actividad secundaria.
La especulación
involucra el riesgo y la necesidad de inmovilizar el capital. El especulador
compra en un momento y vende en otro, después que el precio ha variado. La
especulación es una apuesta sobre la variación futura de los tipos de cambio.
Si la expectativa se cumple, el especulador logra una ganancia. Si la
expectativa no se cumple, el especulador pierde. En la mayoría de los casos la
especulación desempeña un papel positivo en la economía. La especulación
aumenta la liquidez, facilita un ajuste más suave de los precios a las
circunstancias cambiantes y permite redistribuir el riesgo. Los especuladores
compran y venden con frecuencia y en grandes cantidades, contribuyendo así a
una mayor liquidez. Cuando el mercado es líquido, los precios son más
representativos y cambian continuamente, ajustándose en forma gradual a las
nuevas circunstancias.
MERCADOS FUTUROS
El contrato de
futuros, cuyo precio se forma en estrecha relación con el activo de referencia
o subyacente, cotiza en el mercado a través del proceso de negociación,
pudiendo ser comprado o vendido en cualquier momento de la sesión de
negociación, lo que permite la activa participación de operadores que suelen
realizar operaciones especulativas con la finalidad de generar beneficios, pero
que aportan la liquidez necesaria para que quienes deseen realizar operaciones
de cobertura puedan encontrar contrapartida.
Desde hace más de
dos siglos se negocian contratos de futuros sobre materias primas, metales preciosos,
productos agrícolas y mercaderías diversas, pero para productos financieros se
negocian desde hace dos décadas, existiendo futuros sobre tipos de interés a
corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre índices
bursátiles.
